| С приходом нового собственника Башнефть претендует на то, чтобы попасть в десятку крупнейших вертикально интегрированных нефтяных компаний (ВИНК) России. После окончания реструктуризации и объединения активов на базе Башнефти компания может значительно увеличить прибыль и улучшить отношение к миноритарным акционерам.
Смена собственника благоприятна для Башнефти. АФК Система значительно повысила эффективность Башнефти, что стало одной из причин почти пятикратного роста котировок акций компании за 2009 год. Тем не менее, в 2010 году Башнефть ожидает завершающая фаза преобразования в ВИНК, в результате которой объёмы переработки нефти компанией могут возрасти почти в два раза.
Рост добычи нефти. По итогам 2009 года Башнефть стала лидером по темпам роста добычи нефти среди российских нефтяных компаний, нарастив добычу за год на 5,2% до 12,2 млн. тонн. Объёмы добычи нефти постоянно растут в последние месяцы. Сама Башнефть планирует нарастить добычу в 2010 году на 8,2% до 13,2 млн. тонн.
Рост прибыли. Основным фактором повышения прибыльности Башнефти стал переход функций управления шестью компаниями башкирского ТЭКа (БашТЭК) непосредственно к Башнефти. В результате Башнефть стала единственным поставщиком нефти группе уфимских НПЗ. Та прибыль, которая раньше уводилась из БашТЭКа посредством трансфертного ценообразования и компаний, аффилированных с прежними собственниками Башнефти, теперь стала приходить на счета Башнефти.
Реструктуризация – новые возможности. В середине 2009 года АФК Система выразила намерение объединить на базе Башнефти шесть компаний БашТЭКа в единую ВИНК. В конце 2009 года Башнефть стала контролирующим собственником остальных пяти компаний БашТЭКа. В этом году ожидается переход шести компаний на единую акцию, что ускорит процесс дальнейшей оптимизации внутрикорпоративной структуры Башнефти.
Рост информационной прозрачности. До 2010 года Башнефть была крайне не прозрачной в информационном плане. В начале 2010 у компании появился департамент по связям с инвесторами. А в апреле Башнефть собирается выпустить отчетность по US GAAP и аудированные данные по запасам нефти. Всё это должно существенно уменьшить риски для инвесторов.
Слияние с Русснефтью. В феврале 2010 года АФК Система подала заявку в ФАС на выкуп 49% акций компании Русснефть. Мы ожидаем, что в дальнейшем возможно слияние Башнефти и Русснефти в единую ВИНК, что приведёт к позитивному синергетическому эффекту.
Высокие дивиденды, скорее всего, останутся. АФК Система, скорее всего, продолжит следовать дивидендной политике, которая сложилась при прежних собственниках, и дивидендная доходность превысит в 2010 году 10% для обыкновенных и 20% для привилегированных акций. При этом дата закрытия реестра, скорее всего, будет назначена на апрель-май.
По результатам проведённой нами оценки справедливой стоимости акций компании Башнефть методом сравнения с аналогами, мы присваиваем им рекомендацию «Покупать» со справедливой ценой $52,3 за обыкновенную акцию, и $26,3 за привилегированную акцию.
|
