| 31 марта лидер российского сотового рынка, компания МТС, раскрыла операционные и консолидированные финансовые результаты за 2009 г., подготовленные в соответствии с нормами US GAAP. В целом, результаты оказались выше наших ожиданий, в связи с чем мы корректируем наши прогнозы и поднимаем целевую цену по обыкновенным акциям компании на конец 2010 г. на 14% до $13,9 за одну акцию. Потенциал роста курсовой стоимости бумаг с уровня текущих котировок составляет 60%. Наша рекомендация остается без изменения – "ПОКУПАТЬ”.
Падение выручки оказалось не столь существенным. Консолидированная выручка сотового оператора сократилась на 17% год к году и составила $9,8 млрд., тогда как мы ожидали увидеть падение до $8,6 млрд. Положительное влияние на конечный результат оказала консолидация результатов зависимых компаний оператора, а также относительно стабильный уровень доходов украинского бизнес-подразделения МТС - UMC, который снизился лишь на 10% год к году.
Списание стоимости финансовых вложений Комстар-ОТС. В 4 квартале 2009 г. Комстар-ОТС, 62% акций которого принадлежит МТС, показал в своей отчетности списание стоимости финансовых вложений в акции Связьинвеста в размере $349 млн. Консолидация результатов Комстара негативно сказалась на динамике чистой прибыли МТС. По итогам 2009 г. она сократилась вдвое, тогда как наши ожидания составляли -23% год к году. Скорректированная на величину разовых неденежных списаний (в т.ч. связанных с Комстаром) чистая прибыль МТС уменьшилась на 27% год к году, что также несколько хуже наших ожиданий.
Рентабельность на уровне ожиданий. Операционная рентабельность и рентабельность по OIBDA практически совпали с нашими ожиданиями. По итогам 2009 г. они составили 26% и 46% соответственно. Что касается чистой рентабельности, то существенное сокращение чистой прибыли вследствие бухгалтерских списаний привело к падению этого показателя с 17% в 2008 г. до 10% в 2009 г., тогда как наши ожидания основывались на стабильном уровне в 17%. В дальнейшем мы прогнозируем рост чистой рентабельности и закладываем в нашу модель уровень 21% в 2017 г.
Хорошая динамика операционных показателей. Если наши прогнозы по численности абонентской базы МТС практически совпадают с фактическими результатами (разница составила 0,2%), то весьма приятным сюрпризом для нас стала динамика средней выручки на одного абонента практически по всем регионам, где компания ведет свой бизнес. Наибольшее значение для нашей оценки имеют показатели по России, на которую приходится более 70% всех абонентов компании. По итогам 2009 г. ARPU составил $7,8, что на 5,4% превзошло наши консервативные прогнозы. Результаты по ARPU на Украине и в Армении оказались выше наших ожиданий на 41% и 34% соответственно. Переоценка операционных показателей компании повышает наш прогноз по выручке вплоть до 2017 г. в среднем на 10% относительно уровня наших предыдущих ожиданий.
|
