В преддверии официального объявления коэффициентов обмена акций МРК на обыкновенные акции Ростелекома мы провели собственный анализ, результатом которого стал наш прогноз цен, на основе которых будут определяться коэффициенты конвертации. Сравнение расчетных цен с текущими рыночными котировками позволило нам оценить потенциальную доходность инвестиций в акции МРК и Ростелекома. В качестве основных предпосылок, использованных нами в рамках настоящего исследования, мы выделяем следующие: - Расчет справедливой стоимости МРК и Ростелекома производится с применением единой ставки дисконтирования, которая призвана отразить единство рисков объединенной компании.
- Расчет коэффициентов обмена обыкновенных акций МРК производится с учетом результатов двух методик: оценки стоимости компаний на базе свободных денежных потоков, а также метода рыночных цен, при котором в расчет принимаются средние котировки обыкновенных акций МРК за ряд последних месяцев. Результатам двух методик нами были присвоены веса в 75% и 25% соответственно.
- Рассчитывая целевую капитализацию нового Ростелекома, мы учитываем потенциальную величину синергетического эффекта от присоединения в $1 млрд.
- Коэффициенты конвертации привилегированных акций МРК выводятся на основе расчетных цен обыкновенных акций с применением единой величины дисконта цен привилегированных бумаг (24,73%).
По нашим оценкам, на 12-месячную перспективу потенциал роста совокупной капитализации участвующих в образовании нового Ростелекома компаний составляет 8%, что делает возможным инвестиции в эти активы Связьинвеста. Вход можно осуществить 16 различными способами, купив обыкновенные или привилегированные акции Ростелекома и МРК. В зависимости от объявленных коэффициентов обмена доходность этих стратегий в перспективе одного года может быть разной – от 21%-ого убытка до прибыли в 52%.
Потенциальная доходность инвестиций в объединенную компанию посредством покупки акций компаний, участвующих в процессе реорганизации (с текущего момента до середины марта 2011 года):
| Компания | Обыкновенные акции | Привилегированные акции | | Ростелеком | -4,9% | 23,5% | | Северо-Западный Телеком | -1,6% | -3,9% | | Центртелеком | 18,0% | 7,0% | | ЮТК | -17,4% | -21,0% | | Волгателеком | 25,1% | 19,4% | | Уралсвязьинформ | 16,3% | -8,3% | | Сибирьтелеком | 24,2% | 10,8% | | Дальсвязь | 51,8% | 36,3% |
С точки зрения спекулятивных инвестиций мы рекомендуем ПОКУПАТЬ обыкновенные и привилегированные акции Дальсвязи, мгновенный рост котировок которых, в соответствии с нашими оценками, в момент объявления коэффициентов обмена может составить 42,5% и 28% соответственно, а также обыкновенные акции Волгателекома (моментальный потенциал роста 17,5%) и Сибирьтелекома (потенциал роста 16,7%). Обыкновенные и привилегированные акции ЮТК мы рекомендуем ПРОДАВАТЬ (моментальный потенциал падения 22,4% и 25,8%, соответственно), а все остальные бумаги – ДЕРЖАТЬ.
|
