В рамках переоценки акций производителей драгоценных металлов мы подняли оценки Полюс Золото и Полиметалла, оставив рекомендацию «Продавать» по обоим эмитентам неизменной. Политика агрессивной производствеенной экспансии отодвигает денежные потоки акционеров компаний далеко в будущее, автоматически увеличивая их риски. На этом фоне рыночная оценка компаний на уровне 8-12 EV/EBITDA 2010 выглядит завышенной.

Мы повышаем 12-месячные целевые цены акций российских золотодобывающих компаний: Полюс Золота - до $38,8, Полиметалла – до $7,5. В соответствии с нашими прогнозами, обе компании зафиксируют рекордные результаты в 2009 году и продолжат наращивать как производственные, так и финансовые показатели в 2010, пользуясь благоприятной ценовой конъюнктурой рынка драгоценных металлов. И Полюс Золото, и Полиметалл значительно увеличили собственную сырьевую базу в 2009 году, а агрессивные программы производственной экспансии позволят им поддерживать высокие темпы роста в следующ ... Читать дальше »

Мы возобновляем покрытие лидера российского легкового автомобилестроения – компании Соллерс. Широко диверсифици­рованный модельный ряд, включающий в себя как российские, так и зарубежные бренды, высокий уровень локализации производства и поддержка государства позволят компании получить максимальные преимущества от восстановления российского автомобильного рынка. В перспективе ближайших 5-7 лет Соллерс имеет все шансы стать вторым национальным автопроизводителем в России благодаря созданию совместного предприятия с Fiat.

Среди основных драйверов мы отмечаем:

Низкий уровень автомобилизации в России. Уровень автомобилизации в России приблизительно в 2 раза ниже, чем в странах Восточной Европы и в 3,6 раза ниже, чем в США. Мы оцениваем ёмкость российского рынка автомобилей до достижения уровня автомобилизации Чехии в 28 млн. машин, что создаёт огромный потенциал для роста автомобильного рынка России в ближайшие годы. Мы полагаем, что от роста рынка сильнее всего выигр ... Читать дальше »

Роснефть первой из российских нефтяных вертикально интегрированных компаний выпустила отчётность по US GAAP за 2009 год. По результатам отчётности Роснефть показала хорошие темпы посткризисного восстановления. Кроме того, что было немаловажно в кризисный 2009 год, компания показала высокую эффективность управления своей долговой нагрузкой, которая является одной из самых высоких в российской нефтегазовой отрасли.
На основании вышедшей отчётности мы пересмотрели в нашей модели оценки Роснефти ставки дисконтирования свободных денежных потоков в сторону уменьшения. Теперь WACC изменяется в прогнозном периоде от 12% до 11%. Это связано с понизившимся страновым риском и ценой долга Роснефти.
Мы подняли наш прогноз цен на нефть на 2010 год на 23% до $76 за баррель. Средняя цена за 2009 год составила $62, что оказалось выше нашего прогноза в $55, сделанного в первом полугодии 2009 года. Наши прогнозы по выручке и издержкам, зависящим от цены на нефть, также были скоррек ... Читать дальше »

2 февраля мы провели встречу с представителями департамента по связям с инвесторами МТС, в ходе которой нам были озвучены последние финансово-операционные показатели деятельности компании, а также раскрыты ключевые моменты стратегии развития на ближайшие годы. По результатам встречи мы укрепились в своем мнении относительно перспектив развития бизнеса МТС и надежности его фундаментальных основ. Мы по-прежнему считаем бумаги крупнейшего российского сотового оператора одними из наиболее привлекательных в секторе телекоммуникаций.
Абонентская база. Мы считаем, что качественный рост абонентской базы – одно из ключевых условий успешного развития операционной составляющей сотового бизнеса. В ходе встречи нам сообщили, что по итогам 4 квартала 2009 г. абонентская база компании выросла на 1% квартал-к-кварталу и превысила 102,4 млн. абонентов. При этом порядка 68% абонентов компании пришлось на Россию с более высоким уровнем средних затрат на услуги сотовой связи (около 26 ... Читать дальше »