Среди основных драйверов роста мы отмечаем:

Рост спроса на морские перевозки благодаря восстановлению российской экономики, что приведёт также к повышению фрахтовых ставок. Мы ожидаем, что в 2010 году объёмы перевозок морским транспортом в России увеличатся на 10%.

Прочные позиции в сегменте арктических перевозок. ММП занимает 80% рынка морских перевозок по Северному морскому пути, что позволяет компании получать стабильные заказы и устанавливать тарифы, обеспечивающие приемлемый уровень рентабельности.

Возможность осуществления мультимодальных перевозок при помощи дочерних компаний и партнёров позволит ММП привлекать дополнительные заказы на растущем рынке перевозок, а также будет способствовать увеличению эффективности бизнеса компании.

Наличие блокирующего пакета акций в руках государства, по нашим оценкам, является дополнительной защитой для миноритарных акционеров компании.

Новые проекты по разработке месторождений полезных ископаемых на севере России практически гарантируют ММП новые заказы на перевозку соответствующих грузов благодаря фактически монопольному положению компании в сегменте перевозок по Северному морскому пути. С целью обслуживания этих заказов компания продолжает обновление и закупку судов.

Значительный дисконт к аналогам как развитых, так и развивающихся стран. По наиболее значимому для акционеров мультипликатору P/E дисконт к аналогам развивающихся стран для 2010 года составляет 59%, а к аналогам развитых стран – 43%. Также наблюдается значительная недооценённость компании по отношению к аналогам по другим мультипликаторам.

По результатам оценки мы присваиваем обыкновенным акциям Мурманского морского пароходства рекомендацию «Покупать». Согласно нашим расчётам, справедливая стоимость 1 обыкновенной акции ММП составляет $137, что подразумевает потенциал роста 161%.